CPO概念股源杰科技上市后业绩连续变脸，业务转型陷困境|界面新闻 · 证券 - 热点黑料 - 52黑料

界面新闻记者 | 陈慧东

光芯片企业源杰科技（688498.SH）披露了上市后首亏的业绩报告。

源杰科技2024年实现营业收入2.52亿元，同比增长74.63%；净利亏损613.39万元，同比盈转亏。

源杰科技于2022年底登陆科创板，上市首年因电信市场及数据中心销售不及预期，公司营业收入同比下滑48.96%。第二年即2024年，净利直接转亏。

界面新闻发现，即便2024年营收规模实现同比增长，源杰科技仍面临业务转型困难的问题。公司业务结构仍以电信市场为主，盈利能力加速下滑。

上市第二年即转亏

源杰科技聚焦于光芯片行业，主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售，主要产品包括2.5G、10G和25G及更高速率激光器芯片系列产品等，目前主要应用于光纤接入、4G/5G移动通信网络和数据中心等领域。目前，公司已建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系。

源杰科技给出的业绩“答卷”不及机构此前预期。

2024年针对源杰科技发布研报的机构中，大多数给予公司买入或增持评级，预测营收在2.6亿元至3.5亿元区间。其中，中国银河2024年11月发布研报称，公司在数据中心市场需求放量，预计2024年将实现营收2.73亿元。

机构预测源杰科技2024年归母净利润在0.18亿元至1.06亿元区间。其中，中泰证券2024年2月发布的研报显示，公司是国内稀缺的激光器芯片领军企业，中长期来看，随着AI数据中心对高速网络连接的需求，公司高速光芯片等产品有望带来新的增量空间。预测公司2024年将实现归母净利润1.06亿元。

财经人士屈放向界面新闻记者表示，作为国内少有的CW光源商，2025年在CW激光器芯片产量方面有望突破。利润率方面虽然2.5G等中低速率产品仍能保证销量，但由于市场竞争激烈，因此利润率下滑应该是大概率事件。

4月25日，CPO概念大幅走高，光芯片领域的仕佳光子（688313.SH）、致尚科技（301486.SZ）20%涨停，源杰科技涨逾7% 。

不过，源杰科技的业绩水平与仕佳光子、致尚科技相比稍显逊色。

仕佳光子主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块。继2023年净亏0.48亿元后，公司2024年实现营收同比增长42.4%至10.75亿元；归母净利润同比增长236.57%至0.65亿元。

CPO概念股源杰科技上市后业绩连续变脸，业务转型陷困境|界面新闻 · 证券 — 图片来源：Wind

仕佳光子也有传统的电信业务，2023年，公司光芯片及器件业务实现营收占比48%；室内光缆业务营收占比25%；线缆高分子材料营收占比25%。

2024年，公司三大板块业务均实现增长，其中，光芯片及器件业务实现营收同比增长68.14%，占比总营收的56%；室内光缆业务营收同比增长14.12%，占比总营收的20%；线缆高分子材料营收同比增长25.14% ，占比总营收的21%。

仕佳光子证券部工作人员向界面新闻记者表示，“公司光芯片与器件和一部分室内光缆产品应用在电信业务，包括我们的PLC服务器也属于是应用在光纤入户的。然后光芯片与器件里面也有一些产品也是应用到数通市场的，包括部分室内光缆产品也应用在数通。线缆高分子材料产品主要是应用在新能源汽车或者充电桩方面。 ”

致尚科技主要产品包括游戏机零部件、光纤连接器等，应用覆盖各类消费电子、通信电子、工业自动化等领域。公司2024年实现营收同比增长94.07%至9.74亿元；归母净利润同比减少7.85%至0.67亿元。

业务转型困难

源杰科技2022年上市，上市即业绩巅峰，当年实现营收2.83亿元，归母净利润1亿元。彼时，公司电信市场业务占比主营收的84%，毛利率59.51%。

随着下游市场需求逐步恢复，2024年，源杰科技约80.16%的营收来自电信市场类业务，毛利率33.53%；19.05%的营收来自数据中心及其它业务。

源杰科技坦言，2024年公司业务结构仍以电信市场为主，而在传统的电信市场中，随着2.5G 、10G等中低速率产品竞争加剧，加之生产设施的投入和生产费用增加，公司主营业务毛利率已从2023年度41.74%下降至2024年度33.53%，共下降约8.21个百分点，其中，电信市场类产品毛利率从38.87%下降至24.62% ，共下降约15.58个百分点。

仕佳光子等业绩增长的公司都试图在“电信市场+数通市场”并重发展，尤其看重前景广阔的数通市场。但源杰科技仍在传统的电信市场卷价格，数通市场领域业务并未得到快速发展。

对此，张孝荣向界面新闻记者表示，“公司在技术转型上并不落后，但卡在商业化较慢和产能不足上。”

公开资料显示，源杰科技的100G EML芯片已送样测试，200G EML及大功率硅光芯片研发持续推进，且CW光源产品在2024年实现百万颗出货。
另据源杰科技向界面新闻记者回复称，公司在数通市场的业务拓展已有突破。2024年，面向数据中心市场，400/800G光模块硅光方案所需的大功率CW 70毫瓦光芯片产品，在多家客户实现批量交付。公司也将持续加强市场开拓力度，积极拓展下游客户。

“虽然源杰科技在数据中心和高速光芯片技术上有所进展，但基数小，进程慢，目前还不能改变盈利问题。 ”张孝荣表示，“可以看出公司去年加大了研发投入，但短期内研发成果转化为商业收益的效率不高，影响了整体利润表现。”

张孝荣认为，源杰科技的产品对标国际大厂，市场地位处于从跟随者向挑战者转变的过程中。公司商业化转型慢的原因较多，主要包括市场竞争、客户需求变化、产品认证周期、产能爬坡、技术研发与商业化衔接以及市场拓展等。新产品的产能爬坡和供应链优化也是技术转型升级中需要解决的问题，以确保产品能够及时、稳定地供应市场。

屈放认为，未来源杰科技业务和利润率的增长点在于电信行业的50G和25GPON产品上和数字通信的CW系列产品方面。在客户方面，公司与华为等头部公司建立长期合作关系也能够保证其产品的市场竞争力。在与行业其他公司相比，公司的CPO优势明显，尤其是其300mCW更是提升市场预期。

值得一提的是，虽然2024年度源杰科技的研发支出5451.76万元，较去年同期增长76.17%。但从专利新增情况来看，去年公司研发成果并不理想。

财报显示，截至2023年末，源杰科技累计获得各类知识产权46项，较上年末增加4项；截至2024年末，公司累计获得各类知识产权48项，较上年末增加2项，其中，发明专利和实用新型专利数量均无变动。

存货规模也有大幅增长。2022年末，公司存货余额0.87亿元，到了2023年末上升至1.08亿元，2024年末为2.18亿元。

源杰科技向界面新闻记者表示，各项研发工作在有序推进中。后续，公司也将持续加大研发投入。

加速出海步伐

光芯片厂商目前加速拓展海外市场，源杰科技也不例外。

据源杰科技2024年11月25日公告，拟向全资子公司Yuanjie Technology Pte. Ltd.增资不超过5000万美元，用于下属公司源杰美国建设美国生产基地。

公告显示，前述项目位于美国华盛顿州，主要建设内容涵盖厂房租赁、厂房装修、设备采购等。

上市以来，源杰科技境外业务并无太大增长。2022年至2024年，公司境外业务实现营收分别为14.62万元、18.47万元、23.74万元，毛利率分别为92.82%、82.56%、75.28%。

国盛证券认为，从政策需求看，关税压力正在逐步释放，市场对此逐步形成预期，光通信行业有望得到估值修复；从需求维度看，本周国内如新易盛、仕佳光子等光模块厂商业绩仍保持极高增速，海外下游厂商如谷歌等仍保持高Capex指引，AI叙事逻辑并未发生改变；从持仓结构看，在关税政策导致光通信板块的下跌过程中，大量资金离开光通信板块，筹码结构明显改善，市场情绪回暖后光通信板块将成为新增资金弹性最大板块，建议重视回调机会。

Light Counting在最新报告中指出，光通信芯片组市场预计将在2025至2030年间以17%的年复合增长率（CAGR）增长，总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年的超110亿美元。

至于不断变动的关税政策是否将影响源杰科技的海外业务布局。公司向界面新闻记者表示，“目前没有影响。”

源杰科技发行价格为100.66元/股，股价高点为2023年6月的339.4元/股。截至4月28日收盘，该股报112.28元/股。

股东户数方面，截至2025年3月31日公司股东人数为9540户，较12月31日增加359户，增幅为3.91% 。户均持股数量由上期的9309股减少至9009股，户均持股市值为100.36万元。

在半导体行业个股中，源杰科技股东户数低于行业平均水平，截至3月31日，行业平均股东人数为4.34万户。户均持股市值方面，半导体行业A股上市公司户均持股市值为57.13万元，源杰科技高于行业平均水平。

十大股东方面，Wind数据显示，2024年内第四大股东宁波创泽云投资合伙企业(有限合伙) 、第八大股东国投创业投资管理有限公司-国投(宁波)科技成果转化创业投资基金合伙企业(有限合伙)、第九大股东杭州汉京西成创业投资合伙企业(有限合伙)进行了减持。