财说|净利润下滑33%，洋河股份掉出一线酒企|界面新闻 · 证券

界面新闻记者 | 陶知闲

界面新闻编辑 | 陈菲遐

洋河股份（002304.SZ）掉队了
。

这家公司2024年营收289亿元
，同比下滑13%；归属净利润66.7亿元，同比下滑33%。在市值前八的酒企中 ，洋河股份是唯一一家净利润下滑的公司 。公司2025年一季度营业收入110.66亿元
，同比减少31.92%；归属净利润36.37亿元，同比减少39.93% ，业绩下滑还在继续
。

白酒存量时代之下
，庞大的经销商体系过于拥挤，卖货意愿减弱 ，洋河股份的促销手段已逐渐失效。

存量时代

白酒市场存量竞争时代加剧 。从消费端看
，居民消费趋于谨慎，宴席及餐饮等消费场景表现不及预期 ，整个白酒消费市场进入转型期
，消费需求疲软之下“库存高企
”问题较为突出
。

根据国家统计局数据，2024年全国规模以上企业白酒产量（折65度
，商品量）414.5万千升，同比下降1.80%。需求端的表现更不尽如人意 ，呈现旺季较旺、淡季更淡的特征 。渠道端来看
，根据《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，流通渠道经营者对于下半年的思路更加谨慎 ，更偏向于保住现金流
。

面对行业压力
，酒企纷纷调整经营节奏，业绩贡献由此前的次高端产品线下调至中端产品。以安徽区域龙头古井贡酒（000596.SZ）为例 ，公司2024年业绩保持稳定增长
，主要系大众价位产品贡献增量，次高端以上产品增速有所回落 。口子窖（603589.SH）2024年业绩下滑 ，主要因为老中端产品未及时调整
，而新高端产品销售承压所致
。

洋河股份也直言，2024 年以来白酒市场动销维持“弱复苏” ，消费理性和价格理性显现，分化加剧和存量博弈特征明显
，白酒市场竞争更加激烈，行业处于“存量竞争 、结构增长
、品牌集中 ”发展阶段。

开始掉队

洋河股份是全国大型白酒生产企业 ，主要产品包括梦之蓝M6+（售价在700元/瓶左右）、梦之蓝水晶版（售价在550元/瓶左右） 、天之蓝（售价在380元/瓶左右）和海之蓝（售价在140元/瓶左右）
，这些产品和珍宝坊（帝坊
、圣坊）、苏酒等合计占公司总营收比例的84% 。而大众酒产品洋河大曲 、双沟大曲（两个产品售价都在25元左右）等合计收入占比为13%。

业绩方面洋河股份持续走低
。2024年第四季度
、2025年第一季度，公司分别实现营收13.6亿元和111亿元 ，同比大幅下滑52%和32%
，归属净利润为亏损19亿元和盈利36.37亿元，同比大幅下滑916%和40%。创出上市以来最差四季度和一季度营收及净利润增幅 。作为对比 ，今世缘（603369.SH）第四季度净利润为3.26亿元
，对此前“遥遥领先
”的老大哥洋河股份实现反超
。一线酒企中，山西汾酒（600809.SH）2024年净利润增速为17% ，五粮液（000858.SZ）为5.3%
，泸州老窖（000568.SZ）为1.57%，洋河股份已经掉队。

这其中缘由 ，除了终端销售产品吸引力下滑导致经销商信心缺失的原因外，还有中间环节留给经销商的利润相对较小
，致使经销商销售动力不足 。这一点从经销商平均销售额也可以看出
。2024年期末洋河股份经销商数量为8866家，平均销售额为326万元 ，低于2023年的377万元。

需要指出的是
，洋河股份的经销商体系过于拥挤 。公司拥有8866家经销商，远超业内其他酒企
。省内竞争对手中 ，今世缘经销商数量保持在1228家
，邻省“二把手”迎驾贡酒（603198.SH）为1377家，全国化的一线酒企中五粮液为3711家左右 ，泸州老窖（000568.SZ）为1786家左右
，山西汾酒为4553家。

此外，洋河股份2003年推出的核心大单品海之蓝系列产品已经运营超过20年 ，产品线老化 。经销网点过密、产品价格相对透明
，终端渠道利润较薄，导致终端店铺对公司产品进货意愿较低 ，并在推广环节更倾向于推销利润率高的其他产品
。

为此，洋河股份希望通过提升销售费用（酒企对经销商的返利往往“藏 ”在销售费用里）来应对存货危机
，但是销售费用的增长并未同比例带动收入增长，反而起到“负
”作用。公司2024年销售费用为55.16亿元 ，与2023年同期的53.87亿元相比增长1.29亿元
，而同期营业收入却下降42.5亿元 。

此外，洋河股份的产品力也在下滑。2024年公司毛利率为73.16% ，相较2023年下滑2.09个百分点
，已落后此前的省内追随者今世缘（74.74%），甚至不及迎驾贡酒（73.94%）
。

洋河股份的各项数据都在变差。