快手短视频:黑瓜吃料网最新入口-2023国产黑料吃瓜在线-【评论】为时已晚！特朗普关税导致大家争相卖出美国|界面新闻

文丨张涛（中国建设银行金融市场部，文章仅代表作者观点）

自美元成为主导全球贸易和金融市场的核心货币 ，即国际货币的美元体系确立以来，“我们的货币
，你们的问题”就成为了国际金融市场的金科铁律——市场一旦面临巨大不确定和动荡时，跨境资金就倾向将风险资产转换为安全性更高的美国国债 ，美债价格会随之上涨（收益率下行）
，而当市场对流动性也开始担忧时，还会进一步将非美货币转为美元 ，相应美元指数也多会上涨。换言之
，在以往多次市场动荡和危机时，非美经济体多出现股债汇三杀——股指下跌 、本币国债收益率上行、本币对美元的汇率贬值 。

但这一次却不一样！

自4月2日特朗普宣布对其所有贸易伙伴征收“对等关税 ”以来 ，美国出现了股债汇三杀
，标普500指数最低跌至4948点，较4月1日收盘价下跌12% ，10年期美国国债收益率最高上行至4.59%
，较4月1日上行46BPs，美元指数更是跌破了100 ，较4月1日的收盘价下跌了5%。

与此同时，欧洲的债券价格上涨
，对美元的汇率也在升值
。例如，10年期德国国债收益率最低下行至2.43% ，下行了30BPs（价格上涨）
，欧元对美元汇率最高升值至1.14，升幅5%。再例如 ，10年期瑞士国债收益率最低则下行至0.36%
，下行幅度26BPs，瑞郎对美元汇率升值至1.23 ，升幅8.4% 。

另外
，黄金价格更是由4月初3110美元/盎司的高位，进一步升至3245美元/盎司 ，涨幅超过了4%
。

从近期美元市场与非美市场的差异表现来推演
，近期资金就是在远离美元资产，即大家在争着卖掉美国（无论是否能卖掉）。

卖掉美国的原因主要就是对美国政府失去了信任 ，尤其是对美国政府是否还会遵守契约精神越来越存疑 。

首先，在美元体系下
，美元作为核心国际货币，确实承担着支付结算
、价值储备等诸多职能
。例如 ，截至4月10日
，流动中的美国国债余额28.96万亿，占全球GDP比重26% ，较2000年10%的比重提升16%；其中外部持有者持有美国国债的规模为8.5万亿
，占全球外汇储备的比重69%，较2000年51%的比重提升了18%。全球GDP由世纪初的33万亿美元升至近110万亿美元 ，25年间增长了3倍多
，其中有美元职能发挥的贡献，这就是4月7日特朗普的首席经济顾问米兰在哈德逊研究所公开演讲的核心内容 。但是基于此米兰提出美国不能再“免费”为全球提供公共产品 ，言外之意美国计划向全球收费
。

其次
，按照米兰的方案，美国一方面应向全球加征关税 ，来补充美国政府的收入，另一方面
，全球应该共同承担美国的债务负担，例如向持有美债的外部投资发行“永续债券
”来缓解美债到期的资金压力。4月2日 ，特朗普政府已开启向全球普征关税的进程
，意味着米兰方案的第一条已经落地，而按照特朗普贸易顾问纳瓦罗的计划 ，通过关税每年要为美国政府额外征收6000-7000亿美元收入 。

美国财政部公布数据显示
，今年将有高达9.2万亿美元的美国国债到期，加之美国处于高利率环境 ，由此很难不让各国担忧米兰的美债方案也将落地
，即美债将变相违约（实际上就是美国不再遵守契约精神）
。而在2021年，耶伦任美国财长的时候 ，就曾公开说：“债务利息支付/GDP”是较“债务余额/GDP ”衡量债务持续性更好的标准
，言外之意，只要美国政府能够支付利息就行 ，根本不需要考虑偿还本金的问题。可见，美国两党的美债问题底层逻辑是一致的 。面对如此高的道德风险
，远离美元资产就成为市场的应激性反应。

第三，如果存在能够完全替代美元的资产 ，那么“卖掉美国
”就是时间的问题
。但是目前
，受限于市场的规模和机制的效率，无论是像欧元等国际货币 ，还是像黄金、比特币这类资产都很难取代美元。例如
，近日2年期瑞士国债收益率就在时隔多年后，再次进入负利率区间（债券价格不能无限上涨） ，再一次反映出剔除美元资产后
，全球面临严重的“资产荒” 。

综上，目前想完全“卖掉美国 ”是不现实的 ，但若美国政府迟迟不针对米兰方案给出清晰的纠正性说明
，且仍一意孤行推行野蛮的关税政策，市场对美国道德风险的担忧就会持续加重 ，相应对美元资产的抛售就不会停止，而且会形成负反馈
。一旦负反馈形成
，即便美联储拥有相对充足的政策空间与丰富的工具箱，再想把形势拉回去将会很难 ，就像《经济学人》在其最新一期的封面文章“The Age of Chaos
”中坦言：“为时已晚”！（"It is too late to undo the damage from Donald Trump's incoherent trade policy."）

（文章仅代表作者观点。）

参考：

CEA Chairman Steve Miran Hudson Institute Event Remarks