新“国九条”见效：券商中期分红成“新常态”，7家头部去年合计分红330亿元|界面新闻

界面新闻记者 | 陈靖

又有券商派发分红。

近日，东北证券（000686.SZ）
、国海证券（000750.SZ）宣布于5月30日实施年度派息 。

根据最新公告 ，东北证券以每10股派0.7元的方案实施年度分红
，合计派发1.63亿元，叠加中期已实施的1.17亿元分红 ，全年累计派息2.8亿元
，分红比例达32.15%
。

国海证券宣布以每10股派0.3元的标准派发1.91亿元，加上中期0.38亿元分红 ，全年累计派息2.29亿元
，分红比例高达53.45%。

上述两家券商均表示，2025年中期分红计划将结合实际经营情况制定 。

随着上述两家券商实施年度派息落地，2025年全行业全年累计分红金额突破560亿元 ，同比增幅达28%，头部券商与中小机构的差异化分红策略形成鲜明对比
。

界面新闻梳理Choice金融终端发现
，截至5月31日，45家实施分红的券商中 ，红塔证券（601236.SH）（5月12日）、华林证券（002945.SZ）（5月15日）已完成派息
，另有11家券商的分红方案已通过股东大会审议，剩余机构仍处于董事会预案阶段。

7家头部券商中 ，中信证券（600030.SH） 、国泰海通（601211.SH）
、华泰证券（601688.SH）等合计分红330.45亿元
，占全行业分红总额的58.9% 。其中，中信证券以77.07亿元分红位居榜首 ，自上市以来累计分红超845亿元
。国泰海通通过吸收合并海通证券扩大分红基数
，全年累计派息62.58亿元，同比增幅超70% ，分红比例达48%。

中小券商高比例分红凸显特色 。其中
，红塔证券以92.6%的分红比例在券商股中达到最高，全年派发7.08亿元；东吴证券（601555.SH）、西南证券（600369.SH）分红比例分别达65.52% 、80.76% ，在中型券商中表现突出
。国联民生（601456.SH）因收购民生证券新增股本，以80.04%的分红比例派发3.18亿元
，成为中小机构高比例分红的典型案例。

同时，中期分红常态化趋势已基本确立 。根据Choice金融终端 ，2024年
，超过30家券商首次进行中期分红。 西南证券
、西部证券（002673.SZ）更实现年内三次分红，全年累计派息分别为5.65亿元、4.46亿元
。头部券商如中信证券 、中金公司（601995.SH）首次加入中期分红行列 ，中信证券中期分红占全年总额的46.1%。

积极行动的背后必然少不了政策的推波助澜 。监管层通过新“国九条 ”及上交所“提质增效重回报
”专项行动
，明确鼓励上市公司优化投资者回报机制
。2024年沪市超300家公司发布中期分红方案，分红与回购规模创历史新高 ，新增回购计划同比翻番。中信证券
、中金公司等头部机构积极响应
，将分红与市值管理、投资者保护直接挂钩 。

上交所建议上市公司制定中长期分红及股份回购计划，探索实施多次分红 、回购并注销股份
、制定稳定股价预案以及引导股东合理减持等措施 ，以切实回报投资者
，提升其获得感
。

根据上交所发布的数据，在监管引导和专项行动的推动下 ，2024年沪市有超过300家公司公布了中期分红方案，分红和回购规模均创历史新高
，新增回购计划同比翻了一番。

数据显示，2024年A股上市券商平均股息率达1.40% ，东吴证券（3.98%）、华泰证券（3.24%）等机构股息率表现突出 。投资者可重点关注股息率稳定且盈利质量较高的标的
，同时关注政策引导下的市值管理新动向
。

“券商分红的力度这么大对于市场影响积极，能够吸引长期资金入市 、稳定市场情绪、优化市场估值逻辑 ，提振投资者信心。高分红政策为险资
、养老金等长期资金提供了稳定的收益来源
，而券商的高分红直接增强了这类资金的配置意愿 。分红传递了券商盈利能力稳健、现金流充足的信号，有助于缓解市场对券商板块的悲观预期
。分红也提升了券商股的‘股息率’吸引力 ，向市场传递积极信号
，推动估值修复。”南开金融发展研究院院长田利辉告诉界面新闻 。

“不过，这也会推动行业竞争格局的重塑 ，头部券商凭借更强的盈利能力和资本实力
，通过高分红巩固市场地位。 ”他指出，“这意味着 ，分红政策倒逼券商优化业务结构
。券商需要从传统通道业务转向多元化盈利模式，从而为持续分红奠定基础。而且
，高频次分红和透明化回报规划，有助于引导投资者关注企业长期价值而非短期波动 ，符合‘新国九条’倡导的理性投资导向 。
”

经济学者盘和林指出
，券商分红规模扩大既反映行业盈利改善，也体现政策引导下的市场共识
。2024年证券行业净利润同比增长21.35% ，自营业务收入增幅达43.02%
，为分红提供坚实基础。但需警惕高分红背后的业绩波动风险，如红塔证券净利润增长144%的同时 ，分红比例已接近极限水平 。

天风证券非银分析师杜鹏辉对此分析称
，“新‘国九条’确立以分红为核心的上市企业质量评价体系，半强制性要求上市公司分红 ，对未来市场风格和投资范式影响深远
。

杜鹏辉认为
，过去，市场存在“高成长赛道过于拥挤 ，价值赛道无人问津”的问题。新“国九条 ”后，以分红为核心的政策变化或将有效重构市场估值体系 。防止估值模型的过度简化
，投资者需要审慎考量高增速的净利润能否实现到高增速的股息
。

从近期券商策略分析师的研判来看，在一段时间内 ，高股息策略仍然有一定空间。不过
，对于面临业绩考验和高资本投入的券商而言，分红并非越多越好 。

南开大学金融发展研究院院长田利辉同时提示 ，“券商分红需要考量多种因素
，兼顾公司长远发展与股东利益
。
”

对此，他进一步解释道 ，“券商制定分红计划需考虑平衡分红与资本补充需求 、评估盈利的可持续性
、管理投资者预期和遵循监管与政策导向四大核心问题
，需要避免过度分红对自身发展造成负面影响。具体而言，需要确保资本充足 ，分红后核心净资本率需要保持在12%及以上
，避免触碰监管红线；需要确保流动性，预留30%分红资金应对运营需求 ，防范现金流风险；需要实现战略平衡，避免过度分红挤压创新投入；需要确保合规性
，防范关联股东利益输送 。”